ЄС позичає гроші для допомоги Україні: чому зростання ставок робить нові пакети підтримки дорожчими

Read Time:5 Minute, 53 Second

Зростання вартості європейського боргу має для України цілком практичне значення. Один із найбільших пакетів підтримки Києва Євросоюз фінансує не із заздалегідь накопиченого фонду: Європейська комісія сама позичає гроші в інвесторів на ринку капіталу. Йдеться про кредит підтримки України (Ukraine Support Loan) обсягом до €90 млрд на 2026–2027 роки.

Орієнтовно €60 млрд призначені для оборонних потреб, ще €30 млрд — для бюджетної та економічної підтримки. Поки вже узгоджений пакет залишається в силі. Але чим дорожче Європейському союзу обходяться власні запозичення, тим більше коштів з європейського бюджету потрібно на обслуговування такого боргу.

Особливо важливим цей фактор стає під час обговорення фінансування України після вже затверджених €90 млрд. Звідки ЄС бере €90 млрд для УкраїниЄвропейський союз не перераховує ці гроші з окремого фонду, де заздалегідь лежала вся необхідна сума. Європейська комісія від імені ЄС випускає облігації та інші боргові папери.

Їх купують банки, інвестиційні та пенсійні фонди й інші інвестори. Отримані кошти потім розподіляються між програмами, які ЄС фінансує за рахунок запозичень, включаючи підтримку України. У другій половині 2026 року Єврокомісія планує залучити через довгострокові облігації ЄС близько €80 млрд, а за весь рік — до €180 млрд.

Ці запозичення використовуються не лише для України, а й для інших європейських програм. Сам кредит Україні забезпечений бюджетом ЄС. Механізм діє в межах посиленої співпраці 24 держав-членів.

Чехія, Угорщина та Словаччина в ньому не беруть участі, тому витрати, що виникають із цього механізму, не повинні збільшувати їхні фінансові зобов'язання. Україна не платить поточні відсотки за цим кредитомТут є важлива особливість. Україна повинна буде повертати основний борг після отримання належних їй репарацій від Росії.

При цьому витрати на обслуговування європейських запозичень — вартість залучення грошей, випуску облігацій та управління ліквідністю — покриває бюджет ЄС. Це означає, що підвищення ринкових ставок не перетворюється автоматично на додатковий відсоток за кредитом, який Київ має негайно платити. Додаткове навантаження виникає передусім для бюджету самого Євросоюзу.

Єврокомісія оцінила витрати на обслуговування боргу за Ukraine Support Loan у 2027 році приблизно в €1,15 млрд. Для покриття цих витрат передбачено спеціальний бюджетний механізм. Тобто ціна залучення капіталу вже є окремою статтею витрат європейського бюджету, а не просто технічною деталлю розміщення облігацій.

ЄС уже позичає гроші під помітно вищі відсоткиОстанні дані показують, чому це питання стає дедалі помітнішим. Європейський центральний банк (ЄЦБ) відзначав зростання довгострокових безризикових ставок до багаторічних максимумів. До 9 вересня десятирічна безризикова ставка в єврозоні зросла приблизно на 0,37 відсоткового пункту і досягла 3,2%.

На аукціоні облігацій самого Євросоюзу 28 вересня середньозважена дохідність випуску з погашенням у 2029 році становила 3,61%, випуску з погашенням у 2035 році — близько 4%, а довших паперів із погашенням у 2048 році — 4,55%. Це не означає, що саме під такі відсотки були видані гроші Україні. Єврокомісія використовує єдину систему запозичень і потім розподіляє залучені кошти між різними програмами.

Але ці цифри показують реальну вартість, за якою ЄС зараз здатний залучати гроші на ринку. Чим вища така вартість, тим більше європейському бюджету доводиться виділяти на відсотки за однакового обсягу запозичень. З €90 млрд дві третини пов'язані з обороноюДля України значення програми особливо велике через її структуру.

Близько €60 млрд з €90 млрд передбачені для підтримки оборонних можливостей та оборонної промисловості. Ще близько €30 млрд призначені для роботи держави та економічної підтримки. На 2026 рік Рада ЄС зробила доступними до €45 млрд: €28,3 млрд для оборонного напряму та €16,7 млрд через механізми бюджетної допомоги.

За останніми даними Ради ЄС, у рамках Ukraine Support Loan уже перераховано €14,9 млрд. З них €3,2 млрд припали на макрофінансову допомогу, а €11,7 млрд — на оборонні закупівлі. Кошти оборонного компонента спрямовуються, зокрема, на безпілотники, ракети, системи протиповітряної оборони, боєприпаси та інші оборонні можливості.

Тому європейське фінансування в цьому випадку — це не лише гроші, що надходять безпосередньо до українського бюджету. Значна частина пакета перетворюється на замовлення для оборонних підприємств України, країн ЄС та інших допущених до механізму партнерів. Зростання ставок не означає, що Україні автоматично дадуть меншеЗв'язок між вартістю європейського боргу та допомогою Україні важливо не спрощувати.

Затверджений пакет на €90 млрд уже існує, законодавча база створена, а виплати розпочалися. Зростання дохідності облігацій саме по собі не скорочує узгоджену суму. Для України це також не означає раптової появи додаткового рахунка на відсотки: вартість обслуговування кредиту бере на себе європейський бюджет.

Але для ЄС дорогі запозичення означають вищу ціну фінансування програми. Саме тому найсуттєвіше питання виникає не навколо вже узгоджених €90 млрд, а навколо того, скільки коштуватиме створення наступних великих програм, якщо зовнішня підтримка знадобиться Україні і після 2027 року. У будь-якого бюджету є конкуруючі витрати.

Додаткові витрати на обслуговування боргу враховуються поряд із фінансуванням європейської оборони, інфраструктури, соціальних програм та інших напрямів. Це не визначає політичне рішення про підтримку України, але змінює його фінансову вартість. У 2027 році Україні все ще бракує $32,6 млрд підтвердженого фінансуванняМасштаб майбутнього завдання вже видно з розрахунків українського Міністерства фінансів.

У 2027 році Україні потрібно близько $52,6 млрд зовнішнього фінансування. Приблизно для $20 млрд уже існують очікувані джерела. Ще $32,6 млрд поки що не забезпечені підтвердженим фінансуванням.

До цієї оцінки входять і кошти, які мають надійти з уже узгоджених міжнародних програм, зокрема частина кредиту Євросоюзу, що залишилася. Тому питання полягає не лише в тому, чи виконає ЄС наявні зобов'язання. Києву та партнерам необхідно визначити джерела для тієї частини потреб 2027 року, яка поки що залишається незакритою, а потім вирішувати питання фінансування наступних років.

Чому на цьому тлі знову виникають російські активиНа цьому тлі зрозумілішою стає дискусія навколо заморожених російських державних активів. Міністр фінансів України Сергій Марченко у вересні знову заявив, що такі активи мають стати джерелом покриття українських фінансових потреб. У самого Ukraine Support Loan уже є прямий зв'язок із майбутніми російськими репараціями: згідно з умовами механізму, Україна повинна погашати основний борг після отримання репарацій від Росії.

Євросоюз також зберігає за собою право використовувати заморожені російські активи для погашення кредиту за дотримання європейського та міжнародного права. Однак юридичні механізми використання самих активів залишаються предметом окремої дискусії та відрізняються від уже чинних схем використання доходів, які вони генерують. Економічна логіка при цьому стає дедалі помітнішою.

Чим більшу частину майбутніх витрат вдасться покрити за рахунок російських коштів або пов'язаних із ними доходів, тим менше нових ресурсів потрібно буде залучати через бюджети та боргові ринки європейських країн та інституцій. Головний ризик починається після вже узгодженого пакетаНинішнє зростання ставок не ставить під сумнів сам факт існування €90-мільярдної програми і не означає автоматичного скорочення поставок зброї чи бюджетної допомоги. Але воно змінює вартість європейської підтримки.

ЄС фактично перетворюється на великого позичальника, який залучає десятки мільярдів євро на ринку, а потім використовує їх для фінансування України та інших програм. Чим вища дохідність європейських облігацій, тим дорожче обслуговувати цей механізм. Саме тому відсоткові ставки в Європі тепер мають значення далеко за межами іпотек, банківських кредитів та інвестиційних портфелів.

Для України головне питання полягає в наступних етапах: країні потрібні десятки мільярдів доларів зовнішнього фінансування у 2027 році та, ймовірно, значні зовнішні ресурси надалі. Ціна, за якою союзники самі здатні позичати ці гроші, стає одним із факторів вартості майбутніх рішень. За матеріалами: Рада Європейського союзу, Європейська комісія, Європейська комісія — програма запозичень, результати аукціону облігацій ЄС, Міністерство фінансів України, Європейський центральний банк.