FT: Сильний рубль став проблемою для воєнної економіки РФ

Read Time:3 Minute, 7 Second

Російський рубль зміцнився до найвищого рівня більш ніж за три роки. Для Кремля це створює парадоксальну проблему: валюта виглядає сильною, але експортери й бюджет отримують менше рублевих доходів, тоді як війна проти України потребує дедалі більших витрат. Російський рубль різко зміцнився на тлі високих процентних ставок, обмеженого імпорту та зростання валютних надходжень від експорту енергоносіїв.

Як пише Financial Times, з 19 березня рубль подорожчав більш ніж на 20% до долара і євро, а проти долара перебуває на найсильнішому рівні з лютого 2023 року. За даними FT, рубль торгується приблизно біля 71 рубля за долар. На початку 2025 року курс був близько 115 рублів за долар, тобто з того часу російська валюта зміцнилася більш ніж на 60%.

На перший погляд, сильний рубль може виглядати як ознака стійкості російської економіки. Але для експортно орієнтованої РФ це створює проблему: компанії, які продають товари за валюту, після конвертації отримують менше рублів. Саме в рублях вони платять податки, зарплати, логістику й частину внутрішніх витрат.

Аналітик московської брокерської компанії Finam Олександр Потавін сказав FT, що для експортної економіки Росії значне зміцнення національної валюти приносить більше шкоди, ніж користі. Один із топменеджерів великого російського банку назвав надто сильний рубль фактичним податком на експортерів. Найбільше це б'є по секторах, які не мають такого цінового буфера, як нафта.

Йдеться про зерно, сталь, залізо, добрива та інші товари, важливі для російської економіки. Аналітик Fastmarkets Agricensus Маша Белікова заявила FT, що нинішній курс фактично "вбиває" російську торгівлю зерном, бо експортерам складно встановлювати прибуткові ціни й водночас не втрачати конкурентність. Причина зміцнення рубля – не лише в енергетичних доходах.

Імпорт у Росію залишається слабким через санкції, логістичні обмеження і стагнацію економіки. Тому країна продає за кордон більше, ніж купує, а багато каналів для відтоку капіталу, зокрема дивідендні платежі та перекази через Swift, залишаються закритими. Додатково рубль підтримує жорстка політика Центробанку РФ. 24 квітня Банк Росії знизив ключову ставку лише на 0,5 процентного пункту – до 14,5% річних.

При цьому регулятор заявив, що інфляційні ризики залишаються підвищеними, а річна інфляція станом на 20 квітня становила 5,7%. Для бюджету РФ сильний рубль особливо небезпечний через залежність від енергетичних доходів. Нафта і газ дають близько п'ятої частини доходів федерального бюджету.

Якщо валюта міцнішає, доларові доходи від експорту при перерахунку дають менше рублів, а саме в рублях фінансуються армія, оборонні замовлення, соціальні виплати та держапарат. За даними Мінфіну РФ, у січні-квітні 2026 року нафтогазові доходи федерального бюджету Росії впали на 38,3% порівняно з аналогічним періодом минулого року – до 2,298 трлн рублів. Загальні доходи бюджету за цей період знизилися на 4,5%, тоді як видатки зросли на 15,7%.

FT зазначає, що аналітики російського Центру макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування вважають сильний рубль суттєвим ризиком для бюджету. За їхньою оцінкою, до кінця року держава може недоотримати 1,6-1,7 трлн рублів, або приблизно $22,5-24 млрд. Російський бізнес уже побоюється, що дефіцит експортних доходів держава спробує компенсувати новими податками.

Президент найбільшого російського бізнес-об'єднання РСПП Олександр Шохін заявив, що сильний рубль додатково "вбиває" експорт на тлі санкцій, проблем зі страхуванням і логістикою. Для України ця ситуація важлива тому, що йдеться про фінансову основу російської війни. Сильний рубль не означає, що Кремль втратив можливість фінансувати армію, але він ускладнює баланс між експортними доходами, бюджетними витратами, інфляцією та підтримкою бізнесу.

Поки що Москва навряд чи різко втручатиметься в курс. Як зазначає FT, російський Центробанк зберігає прихильність до плаваючого курсу, бо вважає його способом адаптації економіки до зовнішніх шоків. Зміна підходу можлива лише тоді, коли рубль зміцниться до справді екстремальних рівнів.

Отже, сильна валюта стала для Росії не перемогою, а ще одним симптомом перекошеної воєнної економіки. Енергетичні доходи підтримують бюджет, але санкції, слабкий імпорт, високі ставки й дорожчі витрати на війну роблять цю модель дедалі менш зручною для Кремля.