Big Tech накопичив $300 млрд прихованих гарантій через бум ШІ

Read Time:2 Minute, 3 Second

Найбільші американські технологічні компанії дедалі активніше використовують фінансові гарантії, щоб прискорити будівництво дата-центрів і закупівлю ШІ-чипів без прямого нарощування боргу на власних балансах. За оцінкою Financial Times, лише за останні 12 місяців обсяг таких гарантій сягнув до $300 млрд. Йдеться насамперед про так звані гарантії залишкової вартості.

Дата-центр або обчислювальне обладнання фінансує окрема структура, яка залучає борг у банків та інвесторів. Технологічна компанія при цьому гарантує, що актив у майбутньому коштуватиме не менше певної суми. Якщо після продажу чи завершення оренди його вартість виявиться нижчою, компанія може бути змушена покрити різницю.

Такий механізм дозволяє компаніям використовувати власний кредитний рейтинг для здешевлення фінансування, але не записувати всю суму проєкту як звичайний корпоративний борг. Водночас ризик залишається: якщо попит на обчислювальні потужності виявиться слабшим за очікування або обладнання швидко подешевшає через появу нових поколінь чипів, гарантії можуть перетворитися на реальні фінансові зобов'язання. Однією з перших масштабно застосувала цю модель Meta.

Для спільного з Blue Owl проєкту дата-центру Hyperion у Луїзіані компанія надала гарантії залишкової вартості з початковим порогом близько $28 млрд. При цьому сам дата-центр перебуває в окремому спільному підприємстві, де Meta володіє 20%. У звітності Meta зазначала, що станом на кінець 2025 року виплати за цими гарантіями не вважалися ймовірними, тому окреме зобов'язання на балансі не визнавалося.

Саме така конструкція дозволяє розгортати дуже капіталомістку ШІ-інфраструктуру без пропорційного зростання балансового боргу. Схожий підхід тепер розвиває Nvidia. У серпні виробник чипів домовився з Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs і KKR про створення окремих платформ фінансування ШІ-інфраструктури, які мають з часом мобілізувати понад $500 млрд стороннього капіталу.

Nvidia прямо зазначає у своїй квартальній звітності, що в окремих проєктах може надавати обмежену підтримку залишкової вартості обладнання. Таким чином компанія допомагає своїм клієнтам залучати дешевше фінансування для закупівлі прискорювачів і будівництва "ШІ-фабрик", не фінансуючи всю інфраструктуру самостійно. Financial Times також наводить приклад Broadcom, яка цього року взяла на себе до $29 млрд потенційної відповідальності в межах фінансування обчислювального обладнання для Anthropic.

Подібні угоди стають дедалі важливішими, оскільки масштаби інвестицій у ШІ починають перевищувати поточні грошові потоки навіть найбільших технологічних компаній. Головний ризик такої моделі проявиться у разі різкого уповільнення ШІ-буму. Компанії фактично роблять ставку на те, що дата-центри та дорогі прискорювачі збережуть достатню ринкову вартість і попит на них залишатиметься високим протягом багатьох років.

Якщо ці припущення не справдяться, частина нинішніх позабалансових гарантій може перейти безпосередньо у фінансові втрати. За матеріалами: Financial Times, звітність Meta у SEC, Nvidia